上海城建（集团）公司是一家以工程投资建设、设计施工和管理为一体的大规模的公司集团，具有市政公用工程施工总承包特级资质、公路工程、房屋建筑等施工总承包一级资质和房地产开发一级资质，集团拥有全资和控股子公司15家、事业部3家。其中2家特级、6家一级施工企业和5家甲级勘察和设计院，形成了以基础设施设计施工总承包为龙头、以基础设施投资和房地产开发经营为依托，集各类工程投资、设计、施工、管理、设备和材料供应为一体的大型公司集团。

　　集团公司及所辖成员单位均是上海城市建设的主力军，12年来，承建或参建的上海市重大工程达300多项，这中间还包括上海市高架道路、地铁和轨道交通工程，污水治理工程，越江隧道工程，高速公路工程，机场工程，浦江大桥、东海大桥、上海长江隧桥工程，外滩和人民广场综合改造工程等。同时还热情参加了其他城市的建设，如广州、深圳、天津、南京等轨道交通工程，重庆、四川、哈尔滨、海口、浙江和江苏的大桥工程，以及20多个城市的基础设施建设。集团积极拓展海外工程，承建新加坡、安哥拉、印度、泰国等国家的基础设施建设，开创了众多工程与技术领域的多个第一。

　　上海城建(集团)有限公司2023年营收813.08亿元，在2023中国企业500强中排名第297位。2012 年，上海城建将其核心资产整体注入隧道股份，完成了重组上市。2015 年，经上海市委、市政府同意，隧道股份全面接管上海城建集团上市体内外所有国有资产。

　　隧道股份（600820）已成为全国领先的地下工程业务全产业链综合服务商，为全世界城市提供“规划咨询、投资、设计、建设、运营”全产业链一体化服务。截至 2023 年6 月底，隧道股份拥有 23 家全资子公 司及 4 家控股子公司，业务覆盖交通、建筑与房地产、水利水务、能源、地下空间、 重大装备、绿色材料、数字化业务、建设金融等众多领域。

　　目前主营业务已遍及国内外 180 余座城市及15个包括新加坡、印度等国家和地区。分区域来看，公司业务收入来源大多分布在在江浙沪等长三角地区，其中上海地区占比最高。截至 2023 年上半年，上海地区营收占比为 58.9%。近几年上海地区业务占比有所增长。

　　2023 年全年基建、制造业、房地产业投资增速分别为 8.2%、6.5%、-8.1%，相较于房地产业投资增速的持续下滑，制造业和基建投资增速保持相对来说比较稳定。公司 2023年3季度建筑业务中标合同金额 600.27 亿元，同比增长7.04%。按订单类型分，市政设施建设工程类中标合同金额同比增长 108.14%，占比达 29.45%，能源工程类中标合同金额同比增长 140.55%，占比达 15.05%；道路工程类/房产工程类/轨道交通类中标合同金额分别同比-65.23%/-4.23%/-0.42%，占比分别为8.54%/15.38%/26.83%。按空间 类型分类，地下业务和地上业务中标合同金额分别同比+22.51%和-4.06%，占比分别为 54.67%和 45.33%。

　　1.业绩符合预期，经营现金流显著改善。2023Q1-3，公司实现营业收入 469.07 亿元，同比增长 9.03%，实现归母净利润 14.94 亿元，同比增长 8.07%，实现 扣非后归母净利润 14.19 亿元，同比增长 9.83%。单季度来看，2023Q3 公司实 现营业收入 193.38 亿元、同比下降 5.80%，实现归母净利润 7.15 亿元、同比 下降 19.03%，实现扣非后归母净利润 6.96 亿元，同比下降 11.96%。2023Q1- 3，公司经营性现金流净流入 3.68 亿元，较去年同期净流出 10.83 亿元实现转 正，经营现金流明显改善。

　　2. 市政设施建设工程和能源工程中标合同额增速较快。公司 2023Q1-3 建筑业务中标合 同金额 600.27 亿元，同比增长 7.04%。按订单类型分，市政工程类中标合同金 额同比增长 108.14%，占比达 29.45%，能源工程类中标合同金额同比增长 140.55%，占比达 15.05%；道路工程类/房产工程类/轨道交通类中标合同金额 分别同比-65.23%/-4.23%/-0.42%，占比分别为 8.54%/15.38%/26.83%。按空间 类型分类，地下业务和地上业务中标合同金额分别同比+22.51%和-4.06%，占 比分别为 54.67%和 45.33%。

　　3. 属地化优势显著，积极拓展其他区域市场。地域分布上，公司收入来源主要 集中在江浙沪等长三角区域，全面参与了上海市高架、道路、桥梁、机场、火 车站交通一体化基础设施建设。2023 年前三季度，公司在上海市内和上海市 外中标合同金额分别为 260.17 亿元和 242.81 亿元，分别同比增长 6.26%和 11.76%，占比分别为 51.73%和 48.27%，上海市外中标合同金额占比较去年同 期提升 1.25pct。

　　隧道股份预计近五年增长率应该在10%以上，如果按照PEG估值法，则市盈率在10倍以下有投资价值，7倍以下有足够的安全边际。目前来看，估值已经接近合理估值。